臨近歲末年關(guān)，盤點(diǎn)工程機(jī)械板塊表現(xiàn)，該板塊龍頭公司已火了兩年。2020年以來，三一重工（600031.SH）、中聯(lián)重科(000157.SZ)、恒立液壓(601100.SH)等為代表的的龍頭公司，迎來業(yè)績(jī)和估值“戴維斯雙擊”。今年年初至今，工程機(jī)械板塊指數(shù)漲64.43%，已略超2019年全年漲幅。

工程機(jī)械行業(yè)自二季度開始需求反彈，下半年該行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倨毡槌A(yù)期，2020年全年高增長已成定局。經(jīng)歷了連續(xù)幾年的行業(yè)增長后，市場(chǎng)更為關(guān)注2021年工程機(jī)械行業(yè)的景氣變化。

近日，記者從部分機(jī)械龍頭公司和機(jī)構(gòu)反饋信息看，整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)需求旺盛，訂單充足，2021年景氣度將延續(xù)，在今年高基數(shù)增長背景下，明年增速或有所放緩，其中挖機(jī)增速中樞預(yù)計(jì)在10%左右。受益于人工替代、環(huán)保升級(jí)以及海外市場(chǎng)拓展等因素，龍頭企業(yè)伴隨市占率提升，估值有望繼續(xù)提升。

回顧：2020年需求逐季復(fù)蘇，行業(yè)指數(shù)漲幅靠前

工程機(jī)械產(chǎn)品種類很多，挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械和起重機(jī)械是其中主要大類。其中挖掘機(jī)是工程機(jī)械行業(yè)的“晴雨表”。今年前11月挖掘機(jī)銷量超預(yù)期，賣出29.6萬臺(tái)，中金公司預(yù)計(jì)全年銷量有望達(dá)到32萬臺(tái)以上，同比增長36%。結(jié)合月銷量和在手訂單等多組數(shù)據(jù)，印證工程機(jī)械全年景氣度持續(xù)。

統(tǒng)計(jì)顯示，除受疫情影響明顯的1-2月外，3月開始挖掘機(jī)銷量明顯回升，從4月開始基本穩(wěn)定在50%以上月增長，需求逐季復(fù)蘇，挖掘機(jī)銷量持續(xù)走高，全年增速超30%已成定局。

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據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，三一重工作為國內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，2020年11月單月份額已經(jīng)提升至33%。公司內(nèi)部人士對(duì)記者表示，公司產(chǎn)品市占率的提升原因是多方面的，包括產(chǎn)能擴(kuò)大、產(chǎn)品品質(zhì)、品牌影響力和配套服務(wù)等。公司“燈塔工廠”項(xiàng)目投產(chǎn)后，生產(chǎn)效率提升超過30%，數(shù)字化、智能化、規(guī)模化生產(chǎn)會(huì)讓產(chǎn)品成本不斷降低，加之中國本土工程機(jī)械產(chǎn)品質(zhì)量的不斷提升，都會(huì)造成市占率提升的結(jié)果。

不只是挖機(jī)銷售火爆，起重機(jī)更是成為今年以來的搶手產(chǎn)品?！敖衲昶鹬貦C(jī)是一貨難求的，尤其是大噸位的，公司開足馬力在生產(chǎn)還難以滿足市場(chǎng)需求”，三一重工上述人士告訴記者。

無獨(dú)有偶，記者從中聯(lián)重科內(nèi)部人士獲悉，公司工程起重機(jī)今年前三季度，出貨量已超去年全年，大噸位履帶起重機(jī)訂單排貨量已經(jīng)到了2021年下半年，市場(chǎng)供不應(yīng)求。

得益于產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，工程機(jī)械龍頭公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值雙擊。業(yè)績(jī)方面，2020年Q1-Q3，工程機(jī)械龍頭公司業(yè)績(jī)整體向上，以湖南相關(guān)上市公司為例，其中，三一重工前三季營收同比分別增24%、34.7%；中聯(lián)重科前三季營收、凈利分別增長42%、63%；山河智能前三季營收、凈利分別增25.6%、19.8%。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，2020年1月1日至2020年12月17日，工程機(jī)械指數(shù)上漲64.43%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏滬深300指數(shù)40個(gè)百分點(diǎn)。

展望：明年增速同比或有放緩，挖機(jī)增速中樞10%左右

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凡是過往，皆為序章。2019年全年挖掘機(jī)銷量235693臺(tái)，同比增長15.9%；2020年1-11月，共銷售挖掘機(jī)296075臺(tái)，同比增長37.4%。在2020年高增長基數(shù)下，明年工程機(jī)械還能繼續(xù)火嗎？湖南幾家相關(guān)上市公司負(fù)責(zé)人均對(duì)明年市場(chǎng)報(bào)以樂觀態(tài)度，認(rèn)為2021年依然會(huì)是一個(gè)好年頭。

實(shí)際上，多家湖南工程機(jī)械上市公司已在付諸行動(dòng)，布局來年。挖掘機(jī)作為工程機(jī)械單一細(xì)分市場(chǎng)最大產(chǎn)品，成為重點(diǎn)發(fā)力方向之一。從最新布局看，中聯(lián)重科明年上半年全面投產(chǎn)的挖掘機(jī)械智能制造園將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能3.3萬臺(tái)。此外，公司也加大了對(duì)高空作業(yè)平臺(tái)、農(nóng)機(jī)等新業(yè)務(wù)板塊的培育。

除中聯(lián)加碼挖掘機(jī)外，山河智能開發(fā)了大噸位挖機(jī)，公司新開發(fā)的600機(jī)型產(chǎn)品已經(jīng)批量投產(chǎn)，對(duì)2021年大挖銷售的支撐會(huì)有比較大的貢獻(xiàn)。公司通過調(diào)結(jié)構(gòu)，規(guī)劃明年中大挖占比超過三分之一。

記者通過多方渠道了解，工程機(jī)械行業(yè)高景氣度可以持續(xù)到2021年，全年保持正增長成為共識(shí)，但對(duì)于具體增速略有分歧。如果按照銷量增速預(yù)期排序，是攪拌車＞泵車＞塔吊＞起重機(jī)＞挖掘機(jī)。

日前在湖南長沙舉行的2020挖掘機(jī)械分會(huì)和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)分會(huì)年會(huì)上，行業(yè)協(xié)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)以及多位產(chǎn)業(yè)資深專家對(duì)2021年挖機(jī)需求進(jìn)行展望。中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)秘書長吳培國預(yù)計(jì)2021年工程機(jī)械市場(chǎng)需求將保持平穩(wěn)發(fā)展，保持在1位數(shù)的增長幅度，市場(chǎng)新增和更新需求將共同發(fā)揮作用。

記者統(tǒng)計(jì)梳理發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)專家對(duì)2021年挖機(jī)需求保持樂觀，均預(yù)計(jì)保持正增長，增速中樞10%左右。其中三一重工副總裁、三一重機(jī)營銷公司總經(jīng)理袁躍表示行業(yè)有望保持10%至15%增速，艾迪精密董事長宋飛表示行業(yè)增速有望超過15%。另有部分專家認(rèn)為2021年銷量增速預(yù)計(jì)在5%至8%區(qū)間。

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結(jié)合多家券商行業(yè)研究員的分析預(yù)測(cè)看，挖機(jī)銷量將維持高位，預(yù)計(jì)2021年增速保持在10%左右，與上述人士預(yù)測(cè)區(qū)間基本吻合。

不容忽視的是，據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截止2020年11月行業(yè)規(guī)劃設(shè)計(jì)產(chǎn)能為60萬臺(tái)，達(dá)行業(yè)歷史新高，遠(yuǎn)高于今年1-11月累計(jì)銷量。鑒于挖掘機(jī)市場(chǎng)降價(jià)空間仍存，產(chǎn)能遠(yuǎn)大于銷量，未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或更趨白熱化。上述年會(huì)中，多位機(jī)械行業(yè)高管均指出，加強(qiáng)研發(fā)投入，注重差異化競(jìng)爭(zhēng)有望部分緩解市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度。

除了挖掘機(jī)外，天風(fēng)證券分析指出，明年攪拌車銷量彈性最大，集中度有望繼續(xù)提升；塔吊受益下游PC需求，預(yù)計(jì)明年銷量保持高增長；泵車未來兩年迎來更新高峰，短臂架增速放緩，樂觀情形下預(yù)計(jì)2021年增速超過20%；汽車起重機(jī)充分受益風(fēng)電搶裝，大噸位產(chǎn)品供不應(yīng)求，小噸位產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，增速有望超過10%。

觀察：龍頭公司份額繼續(xù)擴(kuò)大，估值有望再提升

12月核心零部件廠商挖機(jī)油缸排產(chǎn)同比大幅增長40%以上，排產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新高，顯示下游挖機(jī)需求旺盛持續(xù)。國產(chǎn)龍頭主機(jī)廠單月市占率超33%再創(chuàng)新高，累計(jì)市占率27%；國產(chǎn)第二名累計(jì)市占率16%；海外龍頭累計(jì)市占率10%。

據(jù)華安證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，該行業(yè)集中度2012-2019年不斷提升，行業(yè)CR3由29.4%增長至52.3%，提升22.9pct；CR8由60.4%增長至80.4%，提升20.0pct，2020年1-9月，行業(yè)集中度提升趨勢(shì)不改，CR3、CR8分別為52.7%、81.2%。行業(yè)集中度逐步提高，并向頭部企業(yè)集聚的現(xiàn)象明顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)效應(yīng)突出。

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從國產(chǎn)替代看，國產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)崛起，外資品牌一路下行。從不同地區(qū)品牌的市占率上看，國產(chǎn)品牌2020年1-9月累計(jì)市占率已達(dá)69.03%，同比提升6.85pct，而日系和韓系市占率則下滑明顯。

今年以來，中國制造全球供給替代明顯，產(chǎn)業(yè)鏈的完整性和穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)凸顯，逐漸承接了歐美日等國的訂單，替代進(jìn)口的進(jìn)程日益加速。例如，工程機(jī)械領(lǐng)域，三一重工、徐工機(jī)械等國內(nèi)主機(jī)廠加速取代外資主機(jī)廠的歷史地位，恒立液壓、艾迪精密逐步取代KYB、川崎重工、力士樂等傳統(tǒng)液壓件品牌。

截至12月17日，國內(nèi)主機(jī)廠2020年P(guān)E均值約為12倍（Wind一致預(yù)期），低于卡特彼勒/小松同期PE均值19.4倍（彭博一致預(yù)期）。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來幾年，挖掘機(jī)行業(yè)的周期波動(dòng)將會(huì)弱化， 龍頭企業(yè)有望迎來價(jià)值重估。

華安證券機(jī)械研究團(tuán)隊(duì)向記者分析稱，工程機(jī)械行業(yè)已經(jīng)從增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)化為存量市場(chǎng)，存量市場(chǎng)博弈中，龍頭企業(yè)將依靠產(chǎn)品本身優(yōu)勢(shì)（性能、服務(wù)等）+供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)（規(guī)模效應(yīng)，更低成本，議價(jià)能力強(qiáng)）+資金優(yōu)勢(shì)（有資本投資研發(fā)），不斷搶占市占率，且依靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，建立更深的品牌護(hù)城河，經(jīng)過價(jià)格戰(zhàn)洗牌后，行業(yè)格局更加優(yōu)化，強(qiáng)者恒強(qiáng)，剩者為王。

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