11月27日，國內商品期貨市場再添新軍，紙漿期貨在上海期貨交易所（下稱“上期所”）上市交易。

      當日，據(jù)上期所公告，紙漿期貨共有6個合約參與交易，分別是SP1906、SP1907、SP1908、SP1909、SP1910和SP1911。合約掛盤基準價為5980元/噸。

      就首日表現(xiàn)，雖然沒有如期盼的迎來“開門紅”，反而是震蕩走低，收盤時幾近全線跌停，這在多數(shù)業(yè)內人士的意料中。一位分析人士告訴21世紀經濟報道記者，今年長期以來對紙漿價格、紙品價格的信心不足，整個價格趨勢都是向下走的。

      從全行業(yè)的表現(xiàn)看，相比去年的高歌猛進，造紙行業(yè)迅速從景氣的周期回落。依據(jù)中國造紙協(xié)會的數(shù)據(jù)，營收方面，前三季度全行業(yè)完成10578億元，比去年同期數(shù)據(jù)減少1189億元，下降10.1%；利潤方面，全行業(yè)完成591億元， 比去年同期數(shù)據(jù)減少148億元，下降20.0%。

      也是因此，中國造紙協(xié)會預計，今年無論是在紙漿還是造紙的消費量、生產量來看，均會出現(xiàn)不同程度的下降。不過，預計全年的應收和利潤還將保持增長，但增速相比去年會出現(xiàn)下降。

      但紙漿期貨當日全天48.4萬手、近300億元的總成交量還是讓市場對這個“期貨新軍”刮目相看。

      上市意在避險工具及定價權

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      紙漿期貨是中國期貨市場第50個商品期貨，且呼聲已久，其“出生”自然備受關注。

      中國證監(jiān)會副主席方星海在上市儀式致辭時表示， 建立我國紙漿期貨市場，對于客觀反映我國及全球紙漿市場供求變化，助力國家森林保護政策和環(huán)保政策的實施，增強我國漿紙產品的國際影響力和話語權，引導造紙行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展具有重要的意義。

      同時，紙漿期貨還為相關的生產、消費、貿易企業(yè)提供套期保值工具，幫助企業(yè)穩(wěn)定生產，保障收益，提高競爭力。

      上期所理事長姜巖進一步表示，紙漿期貨上市，有利于形成反映中國、乃至全球紙漿市場供求關系的價格體系，為實體企業(yè)提供有效的風險管理工具，支持造紙行業(yè)穩(wěn)步健康發(fā)展。

      對于紙漿期貨的上市，造紙行業(yè)的相關方也紛紛致以高度評價。中國輕工業(yè)聯(lián)合會副會長賈志忍直言，紙漿期貨的上線，對中國造紙行業(yè)市場無疑是重大利好。中國造紙協(xié)會理事長趙偉也認為，紙漿期貨的上市對造紙行業(yè)通過市場的方式如何發(fā)現(xiàn)價格，如何控制成本，是非常重要的。

      山東華泰紙業(yè)股份有限公司董事長李曉亮亦表示，紙漿期貨對于造紙行業(yè)套期保值、鎖定價格降低了很大風險。近年來，紙漿價格波動顯著，對我國造紙企業(yè)經營利潤造成巨大沖擊。一年來，紙漿價格上漲了47%。

      斯道拉恩索中國區(qū)總裁宇德鈞也認為，期貨的上市，為企業(yè)提供了套期保值的金融工具，也有利于企業(yè)發(fā)現(xiàn)價格、預測成本。

      首日跌停成交活躍

      公開信息顯示，紙漿期貨標的為漂白針葉漿，以人民幣計價，采用指定交割品牌和交割倉庫的方式交割。紙漿期貨合約交易單位為10噸/手，最小變動價位為2元/噸，交易保證金為合約價值的7%，首個交易日的漲跌停板幅度為基準價的±10%，之后漲跌停板幅度為±5%。

      11月27日，紙漿期貨遭遇了罕見、尷尬的“開門黑”。當日午后兩點左右，主力合約SP1906的成交價已報5382元/噸，封在了跌停板。“這也太刺激了，期貨市場可是有杠桿的，10%的跌幅，足夠多頭直接爆倉”，多位期貨投資者都發(fā)出了這樣的感慨。而至全日收盤時，紙漿期貨首日上市交易的6個合約，除交易量較少的SP1907合約下跌9.93%趨近跌停外，其他均為跌停。

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      來自上期所盤后公布的數(shù)據(jù)，11月27日收盤時，紙漿期貨總計成交484254手，成交金額296.19億元，總持倉量83332手，其中主力SP1906合計成交471124手，持倉量78270手（數(shù)據(jù)均為雙邊統(tǒng)計）。

      不過，紙漿期貨上市首日成交較為活躍，市場參與度較高。從集合競價階段分析，紙漿期貨首日交易參與集合競價的會員和客戶分別為107家、590家，成交1091手（單邊），主力SP1906成交價格5828元/噸。參與集合競價達成首批交易的企業(yè)有廈門國貿紙業(yè)有限公司、中基石化有限公司、中糧祈德豐（北京）商貿有限公司、浙江永安資本管理有限公司和山東楓葉國際貿易發(fā)展有限公司等。由此不難發(fā)現(xiàn)，有金融資本的積極參與。

      記者還從市場一線發(fā)現(xiàn)，期貨投資者對紙漿期貨的關注度和參與度也比較高， 上海一位期貨私募負責人告訴21世紀經濟報道記者，紙漿期貨與匯率、環(huán)保因素相關，市場待其或與鐵礦石相似，后市看交易所怎么引導，個人對這個產品比較看好，“該品種現(xiàn)在手續(xù)費是萬分之0.5，比較便宜，適合做交易”，他說。不過，他也提到了一點，紙漿期貨波動率很高，從風險防范角度，合約設計里的最低保證金也許會調整。

      造紙行業(yè)調整生產節(jié)奏

      對于上述合約表現(xiàn)，21世紀經濟報道記者咨詢了多位期貨業(yè)內人士，他們普遍認為，紙漿期貨首日跌停雖然有些意外，但下跌已在預期之中，這與全球經濟環(huán)境、國內商品市場普遍下跌的大背景，以及紙漿行業(yè)自身供求關系的基本面并不樂觀有關，屬于正常的市場調整。

      新湖期貨董事長馬文勝指出，美國的木材價格近期也是大幅下跌，而木材是作為紙漿的上游，所以說紙漿期貨上市行情與全球經濟環(huán)境以及其本身的供求關系有關。

      對于國內造紙企業(yè)來說，上半年的原料——紙漿的走勢，一直處于一個逐步下降的階段。

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      以針葉漿價格為例，從年初的7200元/噸左右，幾乎是一路下跌到7月的6500元/噸左右。之后，出現(xiàn)了短暫的價格快速上漲，9月回升到了7300元。

      “2017年四季度的旺季行情，下游訂單提前消化需求略顯乏力，闊葉漿產能陸續(xù)釋放，各主要港口庫存偏高等原因，紙漿價格一直在下降?！弊縿?chuàng)資訊分析師耿賽告訴記者。

      而短暫的回升，則是因為巴西卡車司機罷工、人民幣貶值、外盤堅挺及中美貿易摩擦等支撐因素，促使紙漿價格回暖；但之后，下游紙品出貨不暢間接導致紙廠原料采買積極性偏低，漿市交投僵持，漿價持續(xù)下行。

      作為造紙行業(yè)的原材料——紙漿的價格變動，也基本反映出了今年造紙行業(yè)的行情。為了應對這一情況，許多企業(yè)紛紛調整了自己的生產結構，以適應這樣的價格波動。

      其中，一部分中國林漿紙一體化的造紙企業(yè)，將自己的紙漿產品線改建或擴建，以自建紙漿代替外購，降低自己的成本壓力。

      晨鳴紙業(yè)原計劃在湖北要上一條年產能60萬噸的溶解漿產線（非造紙用漿），經過上半年的行業(yè)周期后，主動調整了一部分產能，將溶解漿轉化為化學漿，用于自己的造紙工業(yè)。

      在行業(yè)下行的周期中，選擇這樣做的中國企業(yè)不在少數(shù)。而對于跨國造紙企業(yè)來說，原料成本相對更加可控，短期價格波動帶來的風險影響相對更低。

      “我們在國內目前有林漿紙一體化的生產基地，部分紙漿是通過集團在全球其他地區(qū)的公司供應，”斯道拉恩索中國區(qū)總裁宇德鈞告訴記者，“但對于生產而言，不是簡單的加大紙漿產能就可以?！?/span>

      他告訴記者，在中國，紙漿的原材料——木材和木片資源緊缺，大量依賴進口，企業(yè)想要擴張產能，必須從原材料方面下功夫。而經濟林的經營需要考慮的不僅是通過更為現(xiàn)代化的管理提升林地生產力，還要注重源頭可追溯、生態(tài)平衡包括生物多樣性保護等可持續(xù)發(fā)展，需要較長的時間和較大的投入。

      無論是對于國際還是國內造紙企業(yè)來說，都面臨著轉型的壓力。這個壓力一方面來自于消費者對于更高端產品的需求；另一方面也來自于愈來愈嚴苛的環(huán)保要求。

      產品方面，據(jù)中國造紙協(xié)會數(shù)據(jù)，代表著傳統(tǒng)用紙大戶的生產品類——新聞紙、印刷紙等，已經連續(xù)數(shù)年出現(xiàn)了生產和消費量的雙降。特別是新聞紙，作為曾經的第一大品類，目前國內年產超過10萬噸的企業(yè)僅存4家，快速萎縮。

      同時，代表著更高表現(xiàn)要求的包裝用紙和生活用紙，近幾年產量和消費量出現(xiàn)快速上漲。作為目前全球紙生產和消費第一大國，依然需要大量進口包裝用紙。

      據(jù)統(tǒng)計，今年前8個月箱紙板和瓦楞原紙進口量分別達115萬噸和75萬噸，分別增長近40%和160%；箱紙板進口量約180萬噸，增長約30%。在這些品類中，中國企業(yè)有著巨大的空間用國產替代進口。